虽然欧洲杯已落下帷幕，但与足球相伴而来的精酿啤酒热仍持续燃烧。根据盒马数据显示，今年6月，盒马主打30分钟冷链到家的鲜啤的销售额比去年同期增长了600%，主打冷链到家的盒马精酿鲜啤一天能卖近4万瓶。其中，德式小麦白、印度淡色艾尔精酿鲜啤已成为盒马整个啤酒类目中的冠军单品。
昨日发布研报表示，精酿啤酒或是啤酒行业进一步升级方向，成长空间大。预计中国精酿啤酒渗透率将在2025年提升至6.3%，消费量CAGR达26.5%，销售额占比从2020年的6.8%提升至2025年的17.2%。
啤酒板块逆势崛起
今日，三大指数弱势震荡，前期各强势板块持续回调。然而啤酒板块却逆势走强，板块涨超2.5%领涨两市，板块内涨停，、涨超5%，、、等跟涨。
中金公司测算表示，当前精酿市场CR4仅为47%，以外资龙头为主，其份额主要来自白啤单一品类，其余主要为熊猫、优布劳等少数年销量突破万吨且初步具备全国化能力的独立精酿厂商，以及大量年销量千吨级区域性独立精酿小品牌，格局高度分散。
预计未来各大龙头精酿啤酒产品将在未来3-5年步入放量期，收入增长领先于公司整体，2020-2025年龙头整体的精酿收入CAGR可达30-50%。百威/重啤/青啤/华润精酿收入占比将由2020年的7.0/16.5/2.7/2.4%上升至2025年的18.9/29.7/14.7/15.4%。同时，预计精酿啤酒产品毛利率可达70%以上，远高于啤酒行业整体约40%的毛利率，因此中金公司认为精酿放量可拉动整体啤酒行业ASP和盈利能力提升。
精酿或成啤酒高端突破口
精酿啤酒作为进入消费者视野不久的新兴概念，近年来在高端化大趋势下呈现出高速增长的势头。
根据观研网测算，2013-2020年中国精酿啤酒消费量CAGR高达35.38%，远远高于啤酒行业整体(CAGR为-5.27%)。2020年我国精酿啤酒消费量为82.9万千升，占全部啤酒消费量的1.9%，对比其他主要啤酒市场仍有较大提升空间。
中金公司认为，精酿啤酒消费需求未来几年内将持续疫情前的高速增长，主要驱动因素包括：
1、人均可支配收入增加支撑消费水平提升，不断扩大的城市中产阶级是精酿啤酒放量的核心驱动者，未来低线城市消费升级也将逐步探触到精酿价格下限。
2、消费代际切换带来消费观念转变，品质主义崛起下精酿啤酒符合重视个性诉求和情感表达的年轻消费者的需求，受众规模或可在较长时间内持续高速增长。
3、精酿啤酒苦度更高、易饮性偏弱，因而入口舒适度较高的白啤是当前最受欢迎的精酿品类。我们认为随着精酿文化继续传播，越来越多消费者会开始尝试IPA、世涛等其他品类的啤酒，并部分转化为精酿啤酒的长期消费者。
4、精酿啤酒行业近两年相继迎来《工坊啤酒及其生产规范》的出台、工坊啤酒委员会的成立和低产能产线经营限制的解除，外部环境改善或提高行业发展质量。
机构观点
根据观研网测算，2020年中国精酿啤酒渗透率(即占全部啤酒消费量比例)为1.9%，在此基础上假设渗透率将逐渐上升至2025年的6.3%(2012年美国精酿渗透率的一半)，并假设精酿啤酒平均零售单价保持25元/500毫升不变，那么通过测算得到2025年消费量为268万千升，2020-2025年CAGR为26.5%；精酿啤酒市场规模(销售口径)达到1342亿元，占啤酒市场规模的17.2%。
若按照零售加价率为3-5倍计算，则中金公司预计2020年出厂口径的精酿市场规模为83-138亿元，2025年将增长至268-447亿元，CAGR达到25-30%。
中金公司指出，精酿啤酒作为品质高、单价高的超高端细分领域正在得到了龙头公司的重视，具体措施主要分为四类：(1)在主品牌下推出精酿啤酒产品，如青岛白啤、燕京白啤；(2)推出精酿子品牌，如嘉士伯旗下风花雪月、珠江啤酒旗下雪堡；(3)通过集团引进海外强势精酿品牌，如华润旗下喜力、嘉士伯1664；(4)收购或战略投资本土独立精酿厂商，如百威旗下拳击猫、嘉士伯旗下京A。
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